ST新光的基本面分析及操作建议

来源:行业干支网2019-03-05 20:31
导读ST新光(002147):原名新光圆成,是方圆支承借壳重组而来。2018年1月17日公司停牌重组,当时股价14.76元。停牌期间公司大股东出现30亿元债券违约曝雷,11月1日复牌后股价连续8个跌停,第9日虽然以涨停收盘,7个交易日后股价继续下行,然后是变成ST继续跌,直到19年2月
ST新光的基本面分析及操作建议
 
  ST新光(002147):原名新光圆成,是方圆支承借壳重组而来。2016年重组后变成房地产+支承双主营,股价整体走势一直比较稳健。
 
  2018年1月17日公司停牌重组,当时股价14.76元。停牌期间公司大股东出现30亿元债券违约曝雷,11月1日复牌后股价连续8个跌停,第9日虽然以涨停收盘,但当日机构卖出7646万元,可见此处仍不是底。7个交易日后,股价继续下行,然后是变成ST继续跌,直到19年2月1日2.30元才止跌反弹。
 
  我查看了公司的过去资料,对公司做了一些基本了解。
 
  一、公司原主营回转支承具备一定优势。
 
  公司处于钢城安徽马鞍山,原有八大类3000多种规格的回转支承,属于机械行业。曾经是国内规模最大的专业化回转支承生产厂家,是国家标准、行业标准制订单位;并且是国内第一家正式通过军方鉴定的雷达用回转支承民营企业。
 
  因工程机械行业的持续低迷,2015年营收减至2.17亿元,扣非净利亏损6895万。每个行业的发展都有高潮和低谷,但公司没有定力死守主营,也没有看到公司立足主业开拓进取,却开始变卖资产搞资本运作,最终卖壳给浙江的新光集团。
 
  回转支承业务仍留在上市公司体内,这块资产如果正常运转,按18.3亿的总股本计算,应该值2元/股左右。
 
  二是高溢价收购埋下了定时炸弹。
 
  2016年4月1日,公司定增购买了浙江万厦房地产开发有限公司和浙江新光建材装饰城开发有限公司,4月26日改名新光圆成。
 
  自从购买了这块房地产资产之后,公司股价就见顶回落。说明这个重组是有问题的。
 
  我查了一下资料,万厦房地产和新光建材装饰城这两个公司当时的净资产合计为19.68亿元,但上市公司付出的购买价格为111.87亿元。我以为是我看错了,又核对了一遍,没错,不足20亿的净资产是以111.87亿元成交的。也就是说,这笔交易产生了92亿元的商誉。
 
  房地产和装饰行业属于传统行业,又不是什么具有护城河门槛的高科技企业,凭什么要以568%的溢价来购买呢?是浙江万厦很厉害吗?全国的房地产企业很多,头部企业如万科、恒大、新城、碧桂园等也不会有如此高溢价。
 
当然,这不是直接给付现金购买,而是以11.54元/股价格发行了9.69亿股本,付给了两公司的原股东新光集团和虞云新。新光集团因为成为公司的控股股东,持股71.05%。
 
  支付568%溢价的理由是一份业绩承诺补偿协议。在这份协议里,交易对方承诺,标的公司2016年度合计净利润不低于14亿元;标的公司2016年度与2017年度累计实现的合计净利润不低于27亿元;标的公司2016年度、2017年度与2018年度累计实现的合计净利润不低于40亿元。
 
  4月刚刚完成重组过户,5月就看到新光集团将股权中的68.58%进行了质押。为什么质押?我以为是要扩大再生产,三年要赚40亿净利才能安安心心地拿回9.69亿股权呢。其实不是,是大股东本身资金紧张。
 
  大股东资金紧张,上市公司又被大股东操控,所以两个主体都在拚命地举债、加杠杆,以完成业绩对赌,结果顺利地完成了2016、2017年两年的业绩任务,如果不出意外,2018年的任务也很有可能会完成的。
 
  由于整个社会的杠杆率太高,集聚了较高的金融风险,央行2018年上半年启动降杠杆、整顿表外的工作,民企首当其冲,2018年上半年,出现了多起债务违约事件,都是资金链断裂引起的。新光集团只是多起暴雷股中的一只。
 
  三、大股东拖累上市公司
 
  公司股价暴跌的原因不仅仅因为大股东未完成业绩承诺,还有其它问题。
 
  比如上市公司实际为新光集团提供了28.5亿元资产抵押担保,其中19亿元到期日为2019年3月8日,9.5亿元到期日为2019年10月12日。现在大股东还不了款了,上市公司作为担保方,是要承接还款责任的。
 
  去年下半年国家出台了一系列支持民企的政策,但要注意其中的表述细节,是“优先支持新兴产业”的民企。象新光集团这样的传统房地产企业,国家会不会出手救助呢?我不知道。
 
  我看到的公告是:ST新光控股股东11.34亿股权轮候冻结,已发生多笔债券违约。2019年4月18日,公司12.6亿限售股将解禁。解禁之后会怎样卖股还债?这也是一个大问题。
 
  对于ST新光来说,后期需要持续关注的内容主要有:
 
  1)92亿元商誉后期怎么处理;
 
  2)30亿元担保马上到期,会如何处理?看报道说上市公司部分银行帐户被封,支承这块资产是否还能正常运转?
 
  3)4月18日12.6亿限售股解禁,大股东这部分股权已被冻结,是否会司法拍卖,如果拍卖会涉及上市公司的大股东变更,对公司会产生很大的不确定性。
 
  个人认为,上市公司最悲观的时刻可能还未到来。
 
  对于股价走势,该股近期跟随大盘有一波反弹,上档技术阻力位分别是3.55元、4.30元、5.70元附近,至于能反弹到哪里,我不知道。
 
  最后提一个股市操作方面的建议:今后一旦发现所买股票的基本面出现重大变故,应该第一时间立即止损走人。以上是本人的个人观点,仅供参考,据此入市,风险自担。
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